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新浪财经讯1月8日消息，2011年1月8日，第15届(2011年度)中国资本市场论坛在中国人民大学逸夫会议中心召开。本次论坛的主题为 “中国创业板市场：成长与风险”。以下是北京大学经济学院金融系主任何小锋演讲实录：
各位嘉宾，各位老师下午好，感谢人民大学邀请我来做这个发言。我要演讲的题目是“中国私募股权投资基金回顾与展望”，这个题目跟我们下午主题创业板发展是有密切相关，我的第一部分讲2010年中国私募股权投资的回顾。在2010年前三季度整体募集金额达到284美元，新成立基金144支。人民币基金在数量上占到90%的份额，在金额上赚到40%的金额。从这我们可以看到，人民币基金在蓬勃兴起，虽然规模还比较小，但是发展很迅速。
去年前三季度PE共发生146笔投资交易，披露投资金额达到41亿美元，已经超过了2009年的全年水平。所以，前三季度已经超过了前一年，09年的水平。所以说，可以说去年在世界各国，特别是西方主要国家PE投资都在还在下降，中国是一枝独秀，在蓬勃兴起，这是我们狭义的PE概念。
10年前三季度VC超过09年前三季度水平。2010年前三季度128家VC/PE投资企业成功IPO，上市融资额达到199亿美元。所以，我们看到很多被投资的企业他们成功的上市融资，特别是我们看到在创业板，还有创业板推出的这个点上，可以看出上市的势头发展的非常快，而这跟创业板的推动是有关系的。
在国内上市的98家企业，为VC和PE带来平均超过10倍的平均帐面回报。就是这些上市公司，给VC和PE投资帐面价值带来了超过10倍，尤其在理论上大家认为PE和VC是暴富的行业。实际上这个看法还要具体分析，首先这是一个帐面价值，因为在去年前三季度来讲，私募股权投资PE和VC普遍还没有解禁，现在迅速有解禁，解禁之后的价格还不确定。第二即使卖掉一个价格，对于一个VC或者PE来讲，他也不能代表他整体的业绩，因为他也许投资的5个项目只有一个上市的，另外4个没有上市，那个回报要平均化，这是一个。
第三个来讲，即使有一个上市退出了，可是我的整个投资期一个PE整个投资运作退出，一直到结束这么一个期马上是8年期，我最后的平均回报是要算每年覆盖整个8年运作期里头的回报。所以，从这点来看，还不是现在所反应的那么高额回报。即使从这个来看，中国的VC和PE是远远高于国外的回报，所以也可以说我们中国的人民币PE管理队伍，事实上或者在世界上比也算获得了比较骄人的业绩。
我们下面看针对募资投资退出方面，相继出台多项积极扶持政策。募资方面10%在宣布的时候相当于50亿人民币，现在由于总量在递增，这10%已经将近1千亿了。可是全国社保，目前为止大约投了100亿6家PE，还不够总体增长量。所以，应该说全国社保问题解决了，券商通过直投也解决了。保监会最近也宣布允许保险公司陆续投入PE。所以，在这方面已经有一些相关的政策。在投资方面，退出方面也有相应政策，大家知道最大一个利好因素，就是一年多前创业板的推出。
第二部分我们谈中国私募股权投资行业的整体特点这个整体特点，我们首先第一个很鲜明特点，发展态势已经成为全球亮点，数据和规模位居亚洲首位。中国大陆从03-09年增长非常大，基本上逐年增长。如果算上去年增长更大，因为08和09年还毕竟受一些国际金融危机的影响。但是我们如果说看日本，事实上09年跟03年没有进展。
所以，在亚洲来讲目前中国PE，包括VC的PE在增长量和绝对量来讲都是各国里头领先的，甚至这个势头有可能还会领先于美国。所以，在中国整个金融体系里头，PE当然不算一个大块，是一个小块，但是后来居上。他的发展势头可以说跟别的金融机构比起来，别的行业比起来势头比较猛。
第二个整体热点就是政府引导基金成为推动这个行业发展的重要力量，形成国进民进新模式。我这里列了一下省市政府支持VC和PE的发展一些政策和引导基金。什么叫国进民进的模式？我们过去经常讲国退民进，还是国进民退，但是我认为现在有一个新的模式，就是说政府引导基金代表国有资产，他们通过投给了VC和PE，VC和PE投给中小企业，这些中小企业几乎100%是民营企业，民营企业的发展，特别是优秀民营企业到创业板上市，到中小板上市。所以，民营企业得到了增长，而规模的发展。他们又通过分红，把增值部分给了其中一个投资者就是政府的引导基金这一块。
所以，民营企业发展了，但是国有资产价值上也增值了。在这个过程中，并没有国有机构的增加和人员，国有机构翻拍，机构的增加，人员的增加。所以，我认为这是一个很好的模式，我把它比喻为国进民进，但是各自进的内容是不一样。
第三个特点可以看到本土基金管理公司队伍的迅速壮大。我们管理队伍一开始基本上都是外资进来的，是外资的队伍。后来外资队伍里头慢慢有一批海归在里头做主力了，后来这些海归有一些就转到国内创造人民币的PE，后来又带动了国内非海归的专业人士投资专家成立了人民币的PE。所以，现在可以说我们的这种人民币PE虽然还处在游击队的水平，打打仗可能还不太行。但是，这个激动灵活打小仗优势已经体现出来，当然也可以看到未来他们会变成正规军，主力部队，可以跟洋枪洋炮一争天下。
第四是本土机构实力不断增强，与外资机构平分秋色。2007和2009年PE排名前十强里头，本土企业已经占到5个，外资机构也是5个。所以，大家平分秋色，可是在过去年份不是这样，外资占绝大部分。所以，可以看到我们的人民币本土PE队伍在迅速成长。
还有一个特别是创业板推出和发展丰富了投资退出渠道。我们可以看到VC和PE投资的企业，IPO数量上的分布是以创业板为主的。而创业板上市的这些上市公司里头，80%都有VC和PE的投资。所以，这就跟创业板形成一个良性循环机制。创业板他需要一批有发展前景的中小企业，而这个中小企业事先由VC和PE去发现这些企业，投资这些企业，帮助这些企业按照上市条件去规范化、透明化的运作，使得他们从一个家族式的小企业迅速发展，然后才跨入了创业板的门槛。
所以，从这点来讲，创业板使得PE和VC发展赚了很多钱。但是，PE和VC也使得创业板为他培养了一批上市企业，所以这个方面是互相促进的关系。还有一个特点，PE和VC他们从简单的资金支持到全方位的为被投资企业提供增值服务，这方面我们用这个来表示。也就是说，PE他们之所以对企业有一个好的作用不是光给钱，给了钱以后最重要是提供增值服务，通过这个去创造价值，提升价值。所以，我们可以看到他可以帮助企业实现与资本市场对接，为企业提供战略管理、技术资源等方面的全方位服务。所以，这方面对企业的帮助是非常大的。
第三点我想谈谈当前面临的挑战，风险与对策。我们可以看到中国PE市场仍处于初期阶段，有待进一步完善和发展。我们可以看到这里头，我们可以看到左边这个案例实际上是一个打着PE的案子做的非法集资，最早不是PE，只是说打着PE的牌子。所以，有一些叫做PE腐败，或者是非法集资的案例，实际上他搞的不是真正的PE。
那么，右边这个案例确实是私募股权投资失败的一个案例。这个案例就说明即使是优秀PE也有投资失败的可能，但是整体来讲由于大部分投资案例是成功的。所以，整体收益还是不错的。那么，我们下面也对我们比较快的把建议部分放一放，就这一页。面临的挑战和风险主要体现在四个方面，就是行业运作不规范，估值水平过高，投资者仍鲐成熟，还有缺少优秀管理机构，我们PE水平目前层次比较差，特别是体现在都说做上市，目前他们所投的企业事实上跟未来上市规模相比，可能已经3倍，4倍于规模。
所以说，意味着大部分被投企业未来是不可能按计划上市的，要退出上市，或者有些根本不能上市。这样的话除了上市还有什么办法实现高增值的退出呢，这方面对我们管理团队来说是一个比较重要的考验。
下面我们提供一些建议，由于我看时间好象有点把握不住。首先就是借助政府监管和促进行业自律规范化运作。PE跟公募证券基金不太一样，因为是私募，在全世界各国都没有专门法律和管理办法。我们中国也没有，我们中国没有这不奇怪，因为全世界各国都没有。那么，现在在中国我认为是目前监管理念，政府监管为辅行业自律为主，而政府监管里头是多功能的监管。比如你要注册工商局要监管，你要做上市的事情证监会要监管，你牵扯到外资商务部要监管，你用了国资国资委要监管，你用了全国社保的钱也有机构监管，所以是多环节多机构监管。
那么，事实上在这个监管里头，现在在中国是7、8个部委都认为自己应该有监管权。大家都知道过去大家印象都是以发改委为主导的监管，但是事实上发改委到现在也不敢说他就是这个行业的主管部门，为什么呢？因为如果你是这个主管部门，你就把全国性的行业协会，主管起来，建立起来。但事实上到现在为止，全国性的PE行业协会还没有建立起来，我现在做副会长是北京市第一协会。
但是现在也有各种各样的想取代这种全国性行业的一些模式，这个时间比较多我就不讲了。但是事实上我认为相对来讲，证监会由于他管上市公司，所以他对PE市值上影响比较大。第二个建议，监管部门进一步放开资本市场，营造合理的估值环境。所以，目前要加大资本市场的供给，我们看未来5年，十二五规划我个人估计，上市公司规模会从2千多家上升到2万家左右，我这1万家还包括现在正在发展的三板市场。所以，有那么多上市企业这个空间来讲，所以PE界有很多领袖型的人物说，PE在中国还有10年的黄金(1429.80,-1.40,-0.10%)期，我认为这个还是有依据的。
第三个建议鼓励行业中介参与到基金募集过程。各种金融机构和咨询中介机构都可以提供服务，我们看到甚至有一个企业，诺亚财富他是为PE募集服务的，筹措资金提供服务。现在他由于做的成功，他自己都到海外去上市了。所以，也就是说为他卖水的企业都得到了成功。我们也可以看到清客(音译)作为一个咨询类企业，经过10年奋斗也得到业内比较大的认可。
第四个建议PE机构自身要回归团队建设，人才培养和价值创造。我们还需要扎扎实实的培养投资管理专家，投资管理专家不是说政府去认定你是人才就是人才。因为如果政府去认定，免不了按行政级别去划定人才，所以不能政府认定，是靠市场打拼，有一个自然规律先管理好自己的钱再管理好小规模钱，进入中等规模，大规模，特别是经过历史周期考验才能成为优秀人才。而最优秀的投资管理人才，应该说天才级的，有时候也不是勤奋能产生，还需要有很多先天的优势。
所以说，扎扎实实把我们的人才队伍锻炼出来，这是一个当务之急。第四部分中国私募股权投资行业未来展望，我们看下一页，我们比较中国、美国、英国、日本、大洋洲和东南亚这个情况，我们看到中国PE市场渗透率仍然比较低，未来拥有巨大的独特发展空间。
为什么我说是独特的发展空间，因为在这些国家里头中国是唯一的拥有巨大叫做什么呢？公共资产。所谓全民所有制资产，在座我们各位都是股东，全民所有我也有一份，但既没有投票权也没有分红权。我们看到有关当事人都是管理人，不管多高级别，国资委也好，所有个人都是管理人，我们是所有者，我们没权，有权的是管理人。他的管理方式在过去就是通过大小的国企去管理这些公共资产。
现在出现一种新的趋势，就是PE化管理方式。交给专业团队去管，这种专业团队使得国有资产也能迅速增值，但是并不是国有机构的翻拍和扩张。所以，这种独特的空间只有我们中国才有，所以我认为PE虽然发明于西方，但是在中国有独特巨大的发展空间。
下面一个展望，中国经济稳定持续健康发展，为PE注入强劲动力，我做了未来到2015年的预测。如果按照每年9%的发展，那自然我们PE的发展空间也就非常大了。在下一个就是海外LP持续看好中国市场，逐步加大投资配置比例，沪、京已经试星QFLP。外资大量希望投入到中国来做PE的投资者，当然他做中国人民币PE的投资者，他把外汇结汇成人民币首先有一个自然的币值升值。如果投到企业企业要有一个创造价值升值，他可以得到两头升值，对于外资自然要追求这个。
但是在我们的国家管理下，目前也在配合。所以，在上海、北京已经实行了这种有资格的外资LP。完全可以展望未来这种QFLP，未来5年我们预计有超万级资本注入市场，这还有10年期，在座年轻人比较多，未来最热门的就业方向就是PE还有VC这个行业。这些因素不多讲了，还有一个未来5年私募股权基金，在国企和民营企业的投资市场大约有2500亿人民币。还有国家并购政策支持，并将进一步丰富退出渠道。
在下一页行业集中度将不断提高，第一梯队前25%的结构优秀这种PE团队将占25%的份额，是赢着通吃的份额。本土趋势将进一步加强，我们列举这些机构，通过加重颜色这些，他是本土基金管理公司募集的基金。所以，它已经是越来越成为一个主要的部分了。所以，我们可以看到本土化的优势是越来越大。
由于时间到了，我的发言就到这，谢谢大家。
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