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风投清理通信传媒科技三大领域投资 准备过冬
发布日期：2008/11/29
来源：21世纪经济报道
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风投清理通信传媒科技三大领域投资 准备过冬
见习记者 耿雁冰 北京报道
不拿活钱救死钱——一些深受TMT(通信、传媒、科技)领域投资拖累的VC，正在考虑“清理门户”。
“我现在花更多的时间做的事情就是清理门户，前期投资的公司，如果觉得它现金流有问题，我们就不会再追加融资了。”11月25日，纪源资本合伙人孙文海在接受记者采访时表示。
纪源资本此前参与投资的TMT领域企业包括博客网、中国博客网和土豆网等。2005年9月，博客网获得纪源资本与软银赛富共1000万美元融资。而今年11月4日，博客网出现资金紧张和拖欠工资事件，部分员工堵在公司门前讨薪。
与孙文海持同样观点的VC并不在少数。“视频网站、交友网站这些一直没有看到盈利模式的互联网企业肯定首当其冲。”纵横合力咨询师华晶对记者说，“清理门户的事情，VC们肯定在做，现在只是刚刚开始。”
据纵横合力统计，2008年第三季度，TMT行业的风险投资金额为27.12亿元，比上一季度的45.99亿元下降40%，而在今年第一季度，TMT吸引的投资金额则达到了49.19亿元。
清理TMT
“迪岸传媒日前获得再次融资只能算是个案，大部分VC都很谨慎，有些在考虑清理已经投资的传媒公司了。”11月21日，高原创投董事总经理叶冠泰对记者说。鼎晖创业投资基金的合伙人王功权也表示，目前投资环境恶劣，在风投退出渠道不是很顺畅的情况下，投资传媒类企业会更加谨慎。
孙文海则表示，“最近一段时间，我的首要工作是理清资金有问题的公司，糟糕一点的就清理出去不再投了，看案子找企业目前则被排在了第二位。”
如狼似虎的TMT企业在过去今年吸引了大量风险投资资金。数据显示，仅在今年1－10月份，中国创投市场共发生风险投资事件152起，排名前三的投资事件依次为：互联网43起、IT行业19起、传媒产业15起，已披露涉及金额74.423亿元人民币。无论是投资总额还是投资数量，均超过历史上任何一年。
但在经过几轮融资以及跑马圈地后，一些让投资者看不到现金回报的案例，已经开始“让投资者们吃不消了”。特别是在目前全球金融危机的大背景下，不少VC对TMT领域内企业的烧钱模式和现金流不畅开始颇有微辞。
“我们一般要求投资的公司至少有18个月的现金在手上，现在这个标准是24个月以上。”永威投资北京代表处总经理谢忠高表示，企业现在最重要的是继续做生意，尽量赚现金流。
在谢忠高看来，“在经济环境不好的时候，一定要注意自己公司手上的钱。”纪源资本合伙人孙文海表示：“基本上流动资金状况排后几名的，差不多都应该是清理掉的范围。”继博客网后，纪源资本还联手几家VC向中国博客网投资1000万美元，向中国汽车网投资2500万美元。
在很多VC投资商看来，冬天不好过，如果不能马上开源，至少可以节流。
叶冠泰表示，对于那些生意模式还不能马上赚钱的公司，建议他们裁员以节省成本。事实上，进入下半年，各大互联网、新媒体公司不管拿没拿到再融资，几乎都用裁员来表明自己控制成本的态度。
孙文海说：“假如说一些公司现金流也是负的，手上现金也不足的话，裁员是一个必然的选择，要么公司死掉，要么公司收缩，这是两条路，摆在创业者面前的选择是非常清楚的。”
“举一个例子，市场部门有15个人，当遇到问题的时候，市场部只要保持三个人就可以了，因为市场部门所做的事情，是让未来的现金流进来，现在就并不是第一位，但是我马上13个人一砍，对目前一年或者半年之内的现金流是有好处的。”汉能投资集团董事总经理余治华说。
叶冠泰对记者说：“最近的确是花更多的时间跟我们已投资的公司见面，然后就是一起来看他们的现金流的发展，以及他们现在业务的发展，并提醒他们注意控制成本。”
“只要这个企业估计未来现金流不是问题，或者说他的业绩的增长不是特别依赖于现金流的支出，在经济不景气的时候，他死的概率很低。”余治华说。
转向逆周期行业
多位VC人士在接受记者采访时均表示，此前几年大行其道的TMT领域企业，由于现金流和“烧钱”等因素，在当前情况下对投资商的吸引力大大降低。
“在这种环境下出手，收益可能是负的；如果不出手，回报为零。对于投资人来说，后者的业绩明显好于前者。”孙文海对记者说，几个月不出手的风投并不令人担心。
当然，也有一些VC开始调整，转向一些逆周期的行业。凯鹏华盈中国(KPCB CHINA)合伙人汝林琪表示，宏观市场环境恶化，导致风投一股脑涌向“抗跌”能力强的行业，而目前风投的目光集中在新能源、医疗和消费品几个领域。
“目前我在看的案子都是与医疗产业相关的，比如医疗服务和医疗设备。”叶冠泰告诉记者。事实上，从2006年起，VC就已经开始涉足中国医药产业，2008年则更被业界认为是VC进入医药领域，尤其是生物制药领域关键的一年。
国务院城镇居民医疗保险试点工作评估专家顾昕此前曾指出，从2008年开始，随着国家对医疗卫生保障投入的增加，医药市场规模放量扩容，新增容量有望超过1000亿元。这成为医药行业最重要的利好。
随着优质项目资源的减少，更多的风险资本将会投向创业期的医药企业。今年3月底，联想弘毅投资广州康臣药业逾1.8亿元人民币。软银赛富亚洲投资基金2008年的第一笔投资投向深圳市翰宇药业，首期投资为1500万美元。
但据业内人士介绍，生物医药开发项目是一项开发周期长、资金投入大、不可预测因素多的系统工程，具有高风险性，因此在生物医药开发项目中，项目论证极其复杂。但正如叶冠泰所言，“无论到什么时候，人总是要看病、就医的，所以医疗行业在危机中仍然有投资的价值。”
叶冠泰也坦言，以前看案子两三个月的时间，可能现在要看四五个月，所以要多花一点儿时间了解公司、多了解这个产业。
王功权也认为，在整个经济危机中影响相对比较小的一些行业，将成为创投们关注的对象。风能、太阳能等新能源变热似乎更在情理之中。
“做新能源主要是因为国家政策的支持，所以这类企业还是供不应求。”一位风投人士说。同时，国家还通过减税、生产补贴、低息贷款等方式，降低可再生能源产品和相关服务的成本和价格，用经济激励的手段培育和扩大市场，推动可再生能源规模化发展。
2007年9月1日，由国家电力监管委员会正式公布的《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》正式施行。根据《办法》规定，除大中型水电外，其他可再生能源发电产品可不参与上网竞价。同时风电上网价格为每度0.5元左右，远远高于0.26元至0.28元火电上网价格。
汝林琪表示，未来两、三年，新能源这个产业还是会很热，“尽管在当前这种趋势下我们可能会非常谨慎，除非它有很好的技术含量，或者很好的技术壁垒”。
“风投比企业还多”
风险投资商在投资方向上的集体转向，另一方面也造成了它们对资源争抢的更加激烈，毕竟在有限的行业内，优质的企业资源更加有限。
“现在风投比企业还多。”佳科太阳能硅有限公司总经办副主任凌晓虹对记者笑称。佳科太阳能硅有限公司成立于1999年，属于被风投们看好的新能源和清洁技术类公司。凌向记者透露，目前，很多风投商在和他们公司谈融资，“我们目前还在接触中，没确定选哪一家”。
根据纵横合力的数据，2008年第三季度，中国市场上有34家企业获得风险投资。而近半年内有投资事件的活跃风投数量在130家左右。风投商数量远远超过了可融资的企业。
王功权表示，在当前退出渠道不是很顺畅的情况下，VC的竞争肯定是白热化的，“明年一年我们会比较谨慎一点儿，更多的是虚心向业界学习，基本上是混过这个寒冬的心态”。
尽管风险基金在经济衰退时期历来有良好的表现，但一些LP(合伙人)还是会减少其分配给风险投资基金的资金。这从新募集基金的总额上可见端倪。纵横合力的统计数据显示，2008年第三季度，中国创投市场上募集的美元和人民币基金分别为313.97亿美元和28.57亿元人民币，而今年第二季度的这两项数据分别是2021.8亿美元和115.3亿元人民币，分别下降了84.5%和75.3%。
领航资本执行合伙人黄心懋说，“以前在整个资本产业界比较红火的时候，投资机构之间处于一个对立的状态，一个好案子出来大家各凭本事去抢案子。市场不好的时候我觉得可以一起出手，不要总是一两家去投。”
“这种联合出手的方式有利于VC分散投资风险。”华晶对此也表示认同，“从第三季度开始，由多家创投联合出手投资的项目比例明显高于前期，尤其是第二、三轮融资案例，基本都是几家一起做的。”
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