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阎焱：真正了解VC/PE的政府官员少之又少
发布日期：2008/9/1
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2007年到2008年是中国风险投资的高潮，也是历史的高潮，我想我们在2007年到2008年，市场经历了一次非常大的波动，去年中国股市上90%以上的股民都是赚钱的，今年92%的股民都是赔钱的。在这样一个大的外部宏观条件下，我们怎么看待中国的风险投资和PE。我想跟大家一块儿来分享一下对这个行业的思考。
2007年到2008年是一个疯狂与理性的交织，使中国成为私募股权投资和融资的中心，在我们每一个人的印象中，似乎每一个基金都有伟大的退出的案例和成功融资的经验。我想尤其是在中国的风险投资历史上是非常辉煌的几年，我们很多的第一期去融资的基金都成功地融到了钱，而是赚了很大的钱。在时下的中国，风投和股权投资占据了大部分商业精英的想象力，也成为了中国政府官员和普通老百姓茶余饭后的话题。
这一段时间以来，我所碰到的很多过去在中国的商业做实业的商业人士，都在问我一个问题，就是说我怎么能够做风投？各地风投公司风起云涌良莠不齐，政府在鼓励风投和限制外资的两难间徘徊。我们可以看到一方面中国的各地的政府，包括北京市政府都在组建一些投资基金。天津的滨海新区的渤海基金是一个非常大的政府和国有企业间合作的范例。但是另外一个由于人民币的升值，实际上外资进入中国的困难度大大地增加了，商务部在批准外资进入的时间和困难度上，要大大地增强了。舆论炒作和中国的风投过热，我们看到很多的在座的新闻界的朋友们都在说中国的风投是不是过热。但是实际上VC和PE的投入，相对于中国企业对资本的需求也许是杯水车薪，我们去年投资大概是30多亿美金，美国去年风投在美国这么不景气的条件下大概是300亿美金，相当于中国的10倍，美国的GDP如果按照PPP来算的话，美国的GDP大概是中国的6到7倍左右。但是VC的投入差不多是中国的十倍。中国跟美国比较有很多不可比的因素。以色列一个600万人的小国，去年的风险投资金额大概是28亿美金。如果说一个28亿美金的VC投资对于一个600万人的小国来说不算太多，那么如果30亿对于中国来说，更不是过多的了。
对于我们大家所看到的VC的现象，很多人在问到底中国的VC、PE是一个即将冉冉升起的旭日还是一个即将破灭的泡沫。2008年到2009年，这个低迷的市场会不会促进VC的理性的投资的回归和整合。目前股票市场的低迷对于VC来讲是一个有好有坏的事情。低迷的股票市场对于VC投资的退出是一个障碍。我们很多的IPO的时间都往后推了。但是另一方面就是在估值方面更进一步地趋向于理性。实事求是地讲，现在在很多公众市场的公司，就是你去买股票的话它的价值比做PE要更加合理。很多中国一线的公司，目前的PE都在单位数。对于我们来讲，一个值得我们每一个人去思考的问题，作为资产的一类，中国的VC和PE是否会在今后的十年里整体的平均回报率高于世界任何其他类资产。应该这么说在过去大概五年里面，中国的VC和PE作为资产的一类，我们可能是创造了一个世界的奇迹，我们在中国TOP10里面的话，它应该是比美国和任何一个世界的国家的VC都应该是整体要高。但是这样一个好景是否能够持续？也就是说我们在今后的十年里面是不是能够超过世界上其他的资产的一部分，这个可能是一个见仁见智的事情，谁也没办法预测未来，但是我想是有可能的，而且可能性是超过一半以上的。
但是一个比较重要的问题就是，在中国做风险投资，它所相关的风险是高于任何一个其他资产的行业的。但是无论怎么样在未来的十年中国将是VC和PE的乐土，我们都知道在任何一个行业都有一个二八定律，在任何一个行业里面它的20%的人赚了这个行业的80%的利润，那么在风险投资界这样一个二八定律是不是也适用，我个人的观点是这个规律一样适用的，如果你的时间足够长，任何一个行业都不能够摆脱这个统计上的大定律。
在目前中国私募股权投资的高潮中间，其实我们应该清醒地看到，在中国的私募股权投资中间是有利和弊，先说说好的方面为什么中国VC会这么热，高速成长的庞大的市场，这是一个对孕育风险投资的温床，中国作为世界工厂对资金和原料的大量的跨境需求，使得我们对风险投资和PE投资来讲，提供了一个非常好的机会。总体资金的供求关系仍然是有利于资金的提供者，就是我刚才讲的在中国仍然是需求资金的人，仍然要远远大于对资金的供给。另外一个非常重要的原因就是，中国的银行体系和资本流动的效率的低下，为VC和PE提供了大量的机遇。比如说在座的人要是去创业，做一个软件的公司，我可以告诉你中国没有任何一家银行会给你提供贷款，也没有任何的财务的源泉，你唯一的希望就是你的家人、朋友，另外一个就是对于专门做种子阶段的风险投资基金。
民营经济在数量和规模上的发展都超过了临界点，为VC和PE的投资提供了优质的项目源，这一点上我想是中国经济经过二十年改革和发展的一个重要原因，为什么在中国过去前十年，中国的VC不能够发展，我想除了政策上的原因之外，还有相当大的原因是因为我们中国的民营经济实际上在发展的规模超过了临界点。另外一个就是在中国过去几年里面，我们会看到与中国特有的一些商业模式的出现，这个对风险投资基金来讲无疑是一个福音。
那么在中国VC和PE投资的话，也有很多的弊病，比如说到目前为止，中国的VC和PE的法律和税收制度都是不健全的，基本上中国目前对这些事情都是要个案处理，中国的大部分创业者对于现代企业管理机制了解甚少，而且有抵触。绝大多数企业的财务和会计制度是不健全的。另外一个在中国的企业信用制度不完善而且不发达，但是最大的问题在于投资审批的手续繁杂，政府干预太多，而且官员对真正的VC和PE了解的人是少之又少。
另外一个我们刚才提到政府在鼓励风投和限制外资的两难中间徘徊，退出机制不完善。大家去年都对中国风险投资基金能够在中国的A股退出，很多报纸和媒体都报道这是一个很大的进步，但是其中其实它的根本的问题并没有解决，就是在中国我们的A股市场退出有一个三年的锁定期，在全世界所有的股票市场中间，只有中国是有这么长时间的锁定期的，货币的流动性差，银行的效率低下。另外一个国内到目前为止还是非常缺乏真正在VC和PE方面懂VC和PE管理的人才。但是中国这两年VC和PE变得非常热门，所以爱好和热衷非常想积极参与到里面的人非常多，但是真正能够懂VC和PE管理的人士是需要非常漫长的时间来培育的。
一个好的企业的成功，对于风险投资来讲是非常关注的事情，企业的成功是不是都有相同的地方？，就像一个人，有DNA，我想好多企业也有很多类似的NDA的东西，你比如说一个好的企业一定要有好的团队，一个好的企业要有相对清晰的盈利模式，我们去看过很多的中国企业，中国的很多企业是希望什么都做，尤其是在早期生存阶段可能做得不错，但是真正到了发展阶段，这种不清晰的发展模式，90%以上都是不成功的。
另外每一个核心的企业都具有核心竞争力，要么是别人没有，要么是同样一个东西能够比别人做得更好、更精、更便宜。另外一个好的企业都需要一个好的企业文化，以及这种文化与本土文化的融洽、专注非常重要，我们很多在中国不乏做风险投资和创业的激情，但是这种激情往往很短。另外一个对于商机的把握。但是是不是有了好的DNA就一定会成功？我想这也不一定，这也就是做VC和PE的难处，尤其是在中国做VC和PE的秘密所在。
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